中国于2005年推出资产证券化试点计划，短短15年间录得爆发性增长，在中国人民银行的支持和引导下，中国证券化市场现已发展成为全球第二大。
2019年新发行的证券化债券规模达到2.35万亿元人民币（约合3310亿美元），预计今年还将继续增长。
何为资产证券化？
简而言之，资产证券化就是把能产生现金的资产变成投资者可以买卖的有价证券（即资产担保证券，简称为ABS），而基础资产一般是能保证未来付款或产生现金流的贷款。面对新冠疫情造成的不确定性， 中国资产证券化（ABS） 市场，作为全球第二大ABS市场，依然保持发展势头并日趋成熟。
– 法国巴黎银行亚太区资产证券化部门主管黎兆辉
汽车贷款、住房抵押贷款、信用卡应收账款和学生贷款等都是最常见的证券化资产类型。银行和其他非银行金融机构，如汽车贷款公司等，将这些贷款打包卖给投资者，而投资者就可以获得现金流。
回想2008年，资产证券化，特别是美国的抵押贷款证券化，在当时金融危机的引发扮演了重要的角色。
“资产证券化本身并不是问题所在。2008年的问题主要在于缺乏发放贷款的纪律，未能确保债务人有能力切实偿还贷款，”法国巴黎银行亚太区资产证券化部门主管黎兆辉解释道。
“幸运的是，市场已经吸取了教训，现在在向客户发放贷款的过程中，加强了约束。这意味着资产证券化现在总体而言是比较稳健的投资理念。”
| 宝馬率先发行2020年首個汽車貸款ABS 尽管冠状病毒大流行，市场条件仍然有利。 从表面上看，这个时间点的交易似乎”生不逢时”——宝马汽车金融（中国）有限公司向中国客户提供汽车贷款的子公司。这家德国汽车制造商旗下专为中国客户提供汽车贷款的子公司，向投资者出售80亿元人民币（约合11亿美元）的资产支持票据——这是该公司最大的一次发行。 首先，交易定在春节假期刚刚结束的时候，而此时所有写字楼还都空空如也，中国也在努力应对前所未见、传染性极强且可能致命的冠状病毒——新冠病毒。几千万人的湖北省已经”封省”，也就是全世界数十亿人不久后所熟知的封城隔离。 然而，当法国巴黎银行协助将这笔交易推向市场时，投资者们蜂拥而上，以确保能申购到份额。事实上，申购量是发售量的两倍。 在充满挑战的市场环境中，宝马公司的交易依然大获成功，再一次证明了中国资产证券化计划获得成功。  |
逆境中加速发展
在全球经济充满变数的时期，这种约束及纪律变得尤为重要。随着新冠肺炎疫情在整个2月和3月不断蔓延恶化，全球金融市场急剧下跌。因此自然有理由认为投资者会对新交易持谨慎态度，宁愿持币观望，以备不时之需。然而宝马发行证券后，我们看到情况恰恰相反。
| 宝馬交易：逆市中的避风港 由于投资者对该证券的需求量很大，因此该交易的定价收益率比去年11月宝马在中国发债时确定的收益率低0.35%左右。收益率定得越低，说明投资者的需求越大。这家总部位于慕尼黑的公司在全球借贷成本上升的情况下成功逆势而动。 “投资者告诉我们，他们把宝马的交易看作是一个安全的避风港，他们信任并理解汽车贷款证券化会执行严格的程序，这也是中国ABS计划的一个特点，”黎兆辉说。 得益于这些严格的程序，即使今年第一季度中国经济同比萎缩6.8%，汽车贷款的拖欠率仍保持在相对低位。根据穆迪的数据，中国汽车贷款资产担保交易的拖欠率从2020年2月的2.9%降至3月仅2.1%。 |
中国：深化改革，适应形势
中国政府认为，资产证券化是重要的替代融资来源，也是管理资产负债表的重要手段，有助于中国政府解决影子银行业的债务问题。“境外投资者的投资通常占汽车贷款证券化交易量的20%左右，有时甚至高达40%或50%。”
– 法国巴黎银行亚太区资产证券化部门主管黎兆辉
中国的证券化有四个框架，但大部分的发行都是通过”信贷资产证券化计划”和”企业资产证券化计划”实施。2019年，抵押贷款支持证券占总量的21.2%，汽车贷款支持证券占8.4%，企业应收账款支持证券占3.6%。
中国的债券市场体量达103万亿人民币（约合14.58万亿美元），其中大部分ABS都在中国银行间债券市场发行，该市场大部分的投资者都是本地金融机构。
国际投资者也开始在中国银行间债券市场上发挥更大的作用——得益于”债券通”计划，在香港注册的投资者可以直接进场投资。”‘债券通’计划简化了税务方面的手续，”黎兆辉说。”境外投资者的投资通常占汽车贷款证券化交易量的20%左右，有时甚至高达40%或50%。”
同时，中国市场对宝马等发行人具有很大的吸引力。
黎兆辉表示：”资产证券化对于中国发行人的吸引之处显现易见，他们可以获得多元化的资金来源，发行时可获得高于企业评级的信用评级，并可以锁定比发行传统债券更低的融资成本。”
未来发展前景
黎兆辉认为，即使新冠疫情造成不确定性，中国的ABS市场仍将继续走向成熟，产品范围将持续扩大，复杂程度也将不断增加。他表示，允许发行人以不同货币发行，并允许在发行结构中设计货币和利率互换，可以推动市场进一步发展。”这将为发行人提供更多选择，有助于扩大中国ABS市场的投资者群体，”他说道。毫无疑问，中国的监管机构将在未来几年对这些建议以及其他许多建议进行研究。现在而言，中国的证券化试点计划的十五周年是个值得庆贺的里程碑——尤其在当下市况，市场需要这样的庆祝。
