全球投资者认准中国的长期潜力 - BNP Paribas CIB
 
Tuesday 05 May 2020

新冠肺炎疫情给全球股票和固定收益市场蒙上一层阴影,但机构投资者在中国找到了长期机会。


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事实证明,中国的在岸资本市场对疫情造成的干扰具有相对较强的抵御能力。从3月下旬至4月中旬,从流入中国A股的外资来看,净买盘约40亿美元,而在收益率差的刺激下,3月流入"债券通"的外资资金达到创纪录的4782亿元人民币。

虽然全球不确定性或会引发投资者进一步抛售股债,以填补其他资产的投资部位,但整体趋势仍然令人鼓舞。专家认为,中国在岸资本市场可能会继续吸引境外资金,尤其因为越来越多的全球股票和固定收益指数在增加中国股票和债券的权重。



法国巴黎银行东亚策略主管兼亚太区股票衍生品策略主管吕成表示:"我们看到,最近中国股票和固定收益领市场的外资投资活动大幅增加。越来越多的机构将中国视为长期投资机会,在全球其他地区的低利率环境下,中国的投资机会日益凸显。"
法国巴黎银行东亚策略主管兼亚太区股票衍生品策略主管吕成表示:"我们看到,最近中国股票和固定收益领市场的外资投资活动大幅增加。越来越多的机构将中国视为长期投资机会,在全球其他地区的低利率环境下,中国的投资机会日益凸显。" 他补充说:"在全球抛售期间,相对强劲的交易活动应能增强投资者对'沪深港通'和'债券通'渠道的信心。此外,近期各大指数纳入中国债券和股票也有助于促进更多的投资者涌入中国。"

同时,那些旨在促进境外资本对华投资的相关框架都简化并调整了流程,如"沪深港通"、"债券通"、中国银行间债券市场(CIBM)以及合格境外机构投资者计划(QFII)和人民币合格境外机构投资者计划(RQFII)等,使得国际投资者更容易参与中国的在岸固定收益和股票市场。

初期问题

尽管投资者对相关举措(如允许CIBM投资者使用在岸衍生品工具对冲风险)表示欢迎,但法国巴黎银行中国有限公司全球市场部资深中国经济学家容静认为,目前仍存在一些基础设施问题,妨碍了境外投资者进行衍生品交易。

 
法国巴黎银行证券服务部亚太区清算和托管产品业务主管Gary O'Brien表示:"虽然投资者可利用多种渠道来获得最佳解决方案,但在确定投资方式之前,投资者不得不因此更深入地了解不同计划之间的细微差别。"
"对某些类型的债券投资者来说,回购市场准入仍然受到严重限制。这对资产管理公司来说是一主要障碍,"容静说道。

此外,中国推出了大量的准入渠道,其中一些规则互有加叠,也会给投资者带来困扰,法国巴黎银行证券服务部亚太区清算和托管产品业务主管Gary O'Brien表示。

"每个不同的计划都有其独特要求。例如,投资者无法通过'沪深港通'使用在岸人民币进行对冲和融资,而借助QFII计划则可以。同样,'债券通'的投资者不能进行债券远期回购交易,但相比之下,利用在岸计划的机构却可以,"O'Brien说道。

 "虽然这些计划之间存在的差异可以让投资者利用多种渠道来获得最佳解决方案,但在确定投资方式之前,投资者不得不因此更深入地了解不同计划之间的细微差别,并持续关注这些计划的不断演变,"他补充道。

疫情之下的改革

然而,中国的改革意图非常明显:监管机构已经在开展一系列积极的改革措施。容静指出,去年10月宣布放宽对券商和证券公司的外资持股限制是另一项积极的改革。



同样是在去年10月宣布的"环球板"预计将提振陷入困境的"沪伦通"计划,便于投资者借助伦敦证券交易所运营的渠道,投资于那些交易活跃、流动性高, ,并在美国和中国上海上市证券的存托凭证。不过,O'Brien承认,新冠肺炎疫情转移了"沪伦通"参与者的注意力,交易量基本上非常低迷,他补充说。
法国巴黎银行中国有限公司全球市场部资深中国经济学家容静表示:"中国监管机构已经在开展一系列积极的改革措施,包括去年10月宣布放宽对券商和证券公司的外资持股限制。"

受疫情影响,其他监管举措也面临着不可避免的推延。"2019年,监管部门曾宣布将取消QFII/RQFII投资额度和汇出比例限制,但到现在都尚未实施。同样,旨在促进'沪深港通'综合交易的特别独立户口解决方案也被延迟。不过,我们预计将于2020年5月推出,"O'Brien解释说。

中国2020

随着"债券通"的周年纪念日即将到来,一些投资者积极呼吁进一步完善"债券通"框架。提议的措施包括:允许开展第三方在岸外汇对冲和融资服务;允许开展债券回购和债券期货投资;延长交易时间以满足欧美市场投资者的需求;以及扩大"债券通"参与者的范围,将私人银行等更多的投资者纳入其中。其他指数供应商是否会立即决定将中国债券纳入其全球指数,取决于中国是否愿意解决这些问题。若能纳入,则可能会刺激更多外资流入中国市场。

Gary O'Brien
Head of Clearing and Custody Product, APAC at BNP Paribas Securities Services
Jason Lui
Head of East Asia Strategy and Head of APAC Equity Derivative Strategy at BNP Paribas
Jacqueline Rong
Senior China Economist, Global Markets at BNP Paribas
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