亞洲區的證券交易所迎來區塊鏈變革 - BNP Paribas CIB
 
Thursday 02 January 2020

亞太地區的證券交易所正在致力推動區塊鏈技術應用,但各個交易所仍需合作,以確保用戶可從這場變革中獲益


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長久以來,對於千方百計降低交易摩擦成本的投資者而言,實現亞太地區交易流程一體化似乎一直是一個難以達成的夢想,因為在投資者和發行人之間存在多個交易對手——交易所、中央證券存管機構、中央交易對手清算所、全球託管人、交易經紀人和代理銀行。
「證券交易所在採用區塊鏈方面迅速發展,並將技術整合到其核心系統和與業務中。」
 
這些挑戰代表著,證券交易鏈上存在眾多的中介機構有時會阻礙全球連通性,因為交易後基礎設施供應商都會利用自己的定製界面及專用電訊反射程式。
 
隨著成本壓力上升,以及市場對更快捷的全新交易和擴展方法的迫切需求,各證券交易所開始探討多種應對方式,其中區塊鏈或分散式帳本技術長期以來一直被譽為應對證券市場挑戰的潛在解決方案。
 
目前,在整個亞太地區,交易和交易後領域正出現一些可能具有深遠影響的發展,交易供應商正在測試區塊鏈技術,甚至將區塊鏈技術納入其核心系統和交易活動中。
 

澳交所一馬當先

作為區塊鏈創新的先驅,澳洲證券交易所 ("澳交所")宣佈將用分散式帳本技術解決方案取代已有25年歷史的清算所電子註冊系統 (CHESS)。澳交所與數字資產控股公司(Digital Asset Holdings)合作,為現金股票清算和結算流程創建了工作原型。近年來,法國巴黎證券服務公司亦於近年加入此轉型計計劃工作組。
 
專家表示,憑藉分散式帳本技術的平臺,澳交所將能擴大其產品類型,並提供更完善、更安全的客戶體驗。澳交所已確認,將於2021年3-4月推出分散式帳本
 

港交所採用區塊鏈

與澳交所在企業範圍內採用分散式帳本技術的策略不同,香港交易所("港交所")正與數字資產控股公司和法國巴黎銀行合作,加強其交易後基礎設施。更具體地說,是為了加快處理股市聯通機制(即滬港、深港股票市場交易互聯互通機制)中的北向交易。
 
「證券交易所會繼續利用區塊鏈技術,為最終投資人和中介機構的證券交易帶來大幅改善。」
該機制旨在讓國際投資者更便利地投資中國A股,但目前仍存在一些阻礙機構投資者參與的障礙。現時通過股市聯通機制投資中國A股的投資者只有4個小時的交易結算視窗,機構投資者必須提前確保資金到位,因而面臨結算風險。
 
缺乏即時貨銀對付機制亦是導致一些受監管的基金產品難以參與股市聯通機制的因素,如可轉讓證券集體投資計畫(UCITS) 和另類投資基金經理 (AIFM) 。儘管如此,包括法國巴黎銀行在內的一些領先供應商已經開發了一體化的經紀商託管模式或特殊的隔離帳戶結構,以方便客戶實現實時貨銀對付。雖然這些模式結構健全,但法國巴黎銀行和港交所一直在開展大量工作,以進一步改善最終投資者的操作流程。
 
港交所正在開發一個原型解決方案,使市場參與者能夠提前指定其結算流程,幫助協調時區差異,同時便利資產管理人、證券商、託管人及港交所的中央對手方——香港中央結算有限公司實現即時同步。 港交所希望,此分散式帳本解決方案能有助於提高境外投資者對股市聯通機制的參與。
 

新交所提高交易效率

除了澳交所和港交所,新加坡交易所("新交所")亦正將區塊鏈技術納入其核心基礎設施。2018年11月,新交所和當地監管機構新加坡金融管理局確認,已成功為多個區塊鏈平臺的代幣化資產結算開發貨銀對付功能。
 
該原型可縮短交易結算週期,並降低結算風險。不同平臺上數位資產和證券的同步匯兌和最終結算,可大幅提高交易過程中的操作效率。 新交所和新加坡金融管理局正在評估是否通過簽訂智慧合約或自動執行演算法法律協定,從而實現貨銀對付結算流程自動化
 

集體實踐出真知

隨著銀行、基礎設施供應商和機構投資者大範圍地開展區塊鏈概念驗證,人們日益呼籲證券市場確保各參與方盡可能協調各方的措施的統一性。如果參與企業不能達成通用標準,並實施聯合治理框架支援區塊鏈,則該技術的開發範圍可能非常狹窄,並形成各自為政的局面及妨礙未來的互通性。
 
正如環球金融同業電訊會(SWIFT)通過制定金融電訊的標準來提高全行業效率及降低市場風險一樣,區塊鏈運動的先驅機構應該制定類似的方法。將分散式帳本技術與ISO 20022標準整合,或提出全新的解決方案。若不能在市場標準上達成共識,可能會導致區塊鏈過於分散,無法為最終用戶帶來新的成本優勢。
 

方興未艾

證券交易所很可能會繼續利用區塊鏈技術,並開展相關概念驗證,進而大幅改善最終投資者和中介機構的證券交易流程。預計主要的改善方面可能是降低交易成本,消除交易過程中的一些風險,並提高參與者的投資回報。

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